華創證券發布投研報告，評級：
五糧液(000858)
事件：本周參加了一年一度的五糧液1217投資者交流會和1218經銷商大會。投資人交流踴躍，報名踴躍，經銷商大會在回報超預期的情況下也明顯感受到熱度上升。相關研究反饋如下。
集團攜手茅臺跨越千億臺階，股份收益目標順利落幕。酒業近期最大的看點，無疑是五糧液和茅臺共同宣布，今年將聯手進軍營收千億，實現兩位董事長此前會面時提到的商定目標。兩個行業的領導也第一次互相祝賀，“何時釀一瓶酒，重在精紙”，體現了領導公開競爭的風格。集團跨過千億后，股份公司500億營收、年初增長25%的目標在望。今年以來，五糧液按照“三位一體”的原則，聚焦核心五項產品，成功升級八代產品，提前完成出貨計劃。系列酒6月整合成立濃香型系列酒公司，優化產品結構，同口徑增長34%。
穩中求進是主基調，漲價是核心。對于明年的整體規劃，公司建議著眼長遠，穩中求進為主基調。將繼續深耕短板長板升級新動能，以提價為核心，強化質量、管控和數字化轉型。明年依然會保持兩位數的增長，五糧液的體量保持在5%-8%左右。從規劃上看，體現了千億后適當夯實基礎、留有余地、穩中求進的思路，并將繼續加快1 3%產品戰略的可持續性。其中，超高端的501五糧液、80版經典五糧液、39度經典五糧液將正式上市或推新，系列酒在聚焦中高價位、自營品牌和核心品牌的過程中，力爭形成雙輪驅動的發展態勢。
營銷改革成功了，來年還有很多看點。公司的重點是拉長板，補短板。今年以來，營銷改革陸續進行，包括設立戰區實行扁平化組織架構、借助八代升級打造數字化營銷平臺、推控制面板和利潤分成、瘦身清理總經銷和同質化產品、積極構建新型廠商關系等。我們一直強調，管理提升正在推動公司在品牌重塑、營銷變革、消費者培養等多個維度進行改善和轉型。展望明年，營銷改革依然會有很多看點，比如補強計劃、配額、出貨量的短板，區域內傳統渠道總體不會增加，重點放在能力型服務型經銷商，優化結構；建立優化的市場費用管控體系，激活營銷組織的積極性；繼續打造更強大的執行營銷團隊等。
推動數字營銷，建立更好的量價平衡。對于市場關注的量價平衡，我們認為短期內理性對待價格波動，明年借助數字營銷更好地實現營銷過程控制和業務轉型將是核心。具體涉及增加營銷團隊、加強終端管控、明確需求與計劃匹配、發展團購等渠道、總部調控發貨節奏等方面。包括經銷商大會的獎勵兌現，這也體現了考核和激勵機制的優化導向。從長遠來看，公司強調品牌文化的重要性，成立文化研究所等。未來，期待更多品牌故事的講述，挖掘品牌價值，實現真正價值和價格的回歸。
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