時間是最好的煉石方法，對上市公司如此，對投資者也是如此。價值和長期投資看起來很美，但在市場處于低谷，產品凈值大幅退出的時候才是真正的考驗。
東方港灣創始人單斌先生作為國內價值投資的代表人物，他的書《時間的玫瑰》也被很多投資者奉為投資寶典。但最近因其在股市調整中大幅減倉引發爭議，社交媒體賬號被封禁成為市場焦點。
相比之下，價值投資的典范巴菲特在全球地緣政治、經濟、利率的不確定性下，開始加倉買入股票。伯克希爾(BRK)的股價之后。A.US)近日突破5萬美元大關，市值也創下歷史新高。
在筆者看來，單斌老師的選擇自有其無奈之處。追漲殺跌是投資者的天性。對于機構投資者來說，從某種意義上來說，客戶管理的重要性可能遠大于投資管理。機構投資者背后的資金屬性決定了管理者的行為。對于持有人來說，除了考察投資經理的“技巧”，更重要的是選擇與持有人利益深度綁定的投資經理，才能真正收獲“時間的玫瑰”。
但斌的“無奈”與段永平的“篤定”
2004年，《基金法》正式實施。同年，投資人趙丹陽與SZI信托合作設立“SZI-赤子之心(中國)集合資金信托計劃”，被業內視為國內首只陽光私募產品，開啟了中國陽光私募時代。
同年，單斌先生成立東方港灣投資管理有限公司，產品重倉茅臺等優質公司，獲得了不菲的回報。長期以來，丹斌被稱為價值投資者。董事長為的東方港灣的經營規模早已超過100億。也是《時間的玫瑰》一書的作者，傳播價值投資之道，被市場津津樂道，也是社交媒體上的“投資大V”。
但斌曾在《時間的玫瑰》中寫道，“在恐慌的市場氛圍中，投資者應該堅定信念，買入優秀的公司，而不是減倉”！不過耐人尋味的是，不久前有媒體報道稱東方港灣的多款產品疑似跑空或輕倉，這一消息也得到單斌本人在社交媒體上的證實。被封殺前，他在微博中回應說，每次做重要決定都不容易，要承擔相應的后果。他說，經過之前的投資經驗和“萬一出現系統性風險就賣出”的投資原則，他做出了大幅減倉的決定，原因是地緣政治突變。
筆者查閱私募排排網最新數據，斌部分產品凈值已更新至4月1日，但凈值波動不大，尤其是凈值已跌破0.8元的產品。這說明，不過，賓在利用低價的同時，可能并沒有大幅加倉，他還在等待更明確的市場機會。
單斌還表示，從2021年初到2022年初，他經常自責，反思投資a股和港股的失敗——在投資理念與社會環境變化交織的情況下，如何做出投資選擇.我相信，除了他對投資理念的反思之外，單斌的投資行為還受制于產品背后投資者的巨大壓力，尤其是浮虧較大的投資者。
與之相對應的是，另一位“大V投資”老師段永平，在中概股龍頭騰訊控股大跌的過程中，一直在抄底。3月15日上午，段永平在雪球上喊話，“我明天要用BRKB(伯克希爾b股)換騰訊控股。我不會等的。”隨后，3月16日和17日，騰訊控股分別反彈23.35%和6.27%。段永平的抄底看似很準，但實際上在騰訊股價下跌一年多的過程中，他多次抄底，而且這個抄底過程還是大概率虧損。
與同為“投資人V”的單斌不同，段永平是“獨立投資人”。換句話說，他主要是用自己的錢投資，所以可以“任性”“自由”。也正是這種“任性”和“自由”，讓他對自己的投資決策更加“堅定”，在更長的時間維度上進行判斷，而不必受短期波動的困擾。
巴菲特的“關鍵一招”
其實，單斌的壓力和無奈才是市場的常態。
前全球投資策略師、摩根士丹利對沖基金合伙人巴頓比格斯(Barton Biggs)在其著作《對沖基金風云錄2:悲劇英雄》中，通過虛構與現實主義相結合的方式，向讀者描述了一個真實而殘酷的私募基金世界。本書講述了2007年至2009年美國金融市場的造富傳奇，生動描繪了投資管理業務和對沖基金的跌宕起伏。
故事中，憑借出色的表現，主人公的資產管理規模一度大幅擴張，但金融危機的來臨導致其凈值大幅縮水。隨著持有人的大規模贖回，他在市場底部的時候不敢加倉，最后華而不實如夢幻。
相比之下，價值投資大師巴菲特和伯克希爾是“不敗神話”。今年以來，全球市場劇烈波動，科技股連續下跌。然而，巴菲特旗艦公司伯克希爾的股價卻一路攀升至新高，價值逆勢增長超過200億美元，使巴菲特重回全球富豪榜第五位。
巴菲特的偉大不在于他老年時的巨額財富，而在于他年輕時想通了很多事情，然后一生都在堅持。
巴菲特神話的背后，是他當年的“關鍵一招”。巴菲特在1957年創辦了自己的投資公司。在1969年的市場瘋狂中，巴菲特并沒有借豐功偉績來籌集新的資金，而是解散了自己的合伙投資企業，將全部精力投入到伯克希爾哈撒韋這個紡織企業中。
伯克希爾作為一家紡織公司失敗了，但巴菲特利用伯克希爾的現金流將其打造為一個資本持有平臺。這意味著，與其他資產管理公司相比，伯克希爾的市值會有波動，但不存在資金贖回的風險，因此可以持續經營，而且可以
利用市場的下跌抄底獲益。例如，在今年的市場波動中，巴菲特再度出手。公開信息顯示，4月4日至4月6日期間，巴菲特以3.99億美元的總價買入惠普公司1113.36萬股，買入價格為34.88美元/股至36.43美元/股。相反，資產管理公司的資金，則可能會由于市場的波動導致投資者贖回，在市場底部反而無法加倉或者被迫賣出，導致無法長期有效為持有人帶來收益。
而在伯克希爾股價低迷之時，巴菲特還會通過回購來提升股價。在剛剛過去的2021年里，巴菲特回購了創紀錄數量的伯克希爾股票，總額達到約270億美元。
從基金持有人到股東，對伯克希爾的投資者來說，和大股東巴菲特的利益深度綁定，通過伯克希爾股價的持續攀升而獲得長期回報。
找到值得長期守候的“玫瑰”
“你在你的玫瑰花上耗費的時間，使得你的玫瑰花變得如此重要。”這是經典童話《小王子》的名句，也許也是《時間的玫瑰》的來源。對于個人投資者來說，如何去找到值得長期守候的玫瑰？
雖然，國內不乏言稱自己是“中國巴菲特”的機構，但伯克希爾的投資模式，在國內難以找到參照物。換個角度，正如前文所分析的，投資管理者過往的長期業績是顯性因素，而從時間的維度，投資者和管理者的利益是否深度綁定是更為重要的隱性因素。
基金管理公司的盈利模式有兩種，業績提成與管理費收入，前者需要保持長期的業績增長，后者追求資金管理規模的持續擴大。值得信任的投資管理人，應該與投資人利益高度一致，管理者個人資產也應該大部分投入到公司自有基金中去。基金公司與投資人利益一致，在追求長期的業績增長的基礎上，利益分享。
舉個例子，中庚價值品質一年持有期混合型基金3月18日開放日常申購，基金經理丘棟榮先生將申購該基金不低于1500萬元。丘棟榮曾多次在接受采訪時表示“買房不如買基金”，并表示自己放棄買房而把大量資產用來跟投自己的基金。據統計，不包括這1500萬元，丘棟榮此前已經合計認購了旗下基金2216萬元。無獨有偶，景順長城的基金經理楊銳文此前在和投資者直播交流時表示，除了必要的生活費用，已幾乎滿倉自己管理的基金；同時，他也強調他的父母也幾乎把所有儲蓄投入在自己所管的基金里。耐人尋味的是，以上兩位基金經理的長期業績都非常優良。
今年以來，市場的大幅波動，讓很多股票和基金投資者心慌不已。借用剛剛奔私的明星基金經理董承非先生的勸告，“非專業投資者不建議此時賣出！”
筆者還是老生常談的建議，對于個人投資者來說，不要幻想通過股票和基金暴富，也不要為眼前的大幅波動而驚懼。花點時間，選擇值得長期持有和定投的基金，然后把更多精力放在事業、家庭和個人愛好上，讓時間真正成為開啟財富大門的鑰匙，等待盛開的玫瑰。
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