最近五糧液(000858。SZ)接受了中信證券等投資機構和私人投資者的調查，就生產、銷售、渠道、產品市場價格、團隊建設等問題與投資者進行了交流。投資者關心的問題。
8月27日晚間，五糧液(000858。SZ)發布2018年半年報，實現營業收入約214.21億元，同比增長37.13%；
歸屬于上市公司股東的凈利潤約71.1億元，同比增長超過43%。
對此，五糧液表示，2018年上半年，圍繞公司“二次創業”發展目標，效率變革、動力變革等各項改革措施穩步扎實實施，取得了階段性成效。發展態勢持續向好，經營業績持續攀升。
華麗背后有隱憂！
截至2018年上半年末，五糧液應收票據余額高達169.78億元，較111.88億元的期初余額增長超過50%，引發投資者強烈關注。
為什么？
對此，五糧液表示，為減輕經銷商的資金壓力，提高經銷商的利潤空間，公司在年初制定了收取銀行承兌匯票的免貼現政策，即經銷商在完成年度付款計劃的一定比例后，可以在一定期限內使用一定金額的資金。
年初經銷商執行計劃熱情較高，部分經銷商使用遠期銀行承兌匯票享受無貼現，因此應收票據較高。
巧合的是。
截至2018年上半年末，顧靖貢酒(000596。SZ)約為18.98億元，較本報告期初的7.21億元，增長超過163%；
對此，顧靖貢酒在公告中指出，主要原因是銷售收入票據結算增加。
“顧靖貢酒的應收票據主要屬于銀行承兌匯票，相對于應收賬款來說，風險很低，也很可控”，一位長期關注食品行業的證券分析師在《五谷財經》對特約、獨家撰稿人孫表示。但相對于第一次付款和第二次付款，應收票據的大幅增長仍然說明付款質量在下降，也說明一些分銷渠道賺錢的積極性不高，這對于酒企來說。
據悉，應收票據的金額很大程度上反映了公司在產業鏈中的地位。
一是公司供貨時是否只能接受對方以票據形式付款，是否可以要求對方支付現金；
第二，公司是否有能力不支付現金，而是通過手中的票據流通向上游采購。
盡管如此，五糧液的白酒真的好賣！
數據顯示，2018年上半年，五糧液白酒產品實現營業收入202.54億元，同比增長37.09%；換句話說，酒類產品是助推五糧液業績增長的引擎。
五糧液指出，報告期內，五糧液的品牌推廣和宣傳成效顯著。按照“以培育核心消費群體為中心，打造品牌力”的總體要求，上半年，公司開展了公司高層“走訪大企業”活動。通過走訪，與更多高端商務消費群體建立了聯系，搭建了良好的互動平臺；
同時，公司緊緊圍繞五糧液的“品牌提升和價值重塑”，大幅提升傳統戶外媒體的利用率和覆蓋率。
基于此，投資者問五糧液2018年的經營目標，能否如期實現？
五糧液透露，公司對2018年營業收入增長26%、利潤增長30%的目標充滿信心。
6月23日，五糧液酒類銷售有限公司也發布了《關于暫緩接受52度新品五糧液訂單的通知》。
通知稱，基于烏普客戶訂單已超過年度計劃數量，6月23日起暫停新52度五糧液白酒(以下簡稱“烏普”)500mL訂單，具體恢復接受訂單時間待定。
上述證券分析師孫對表示
新時代證券在7月18日的研報中也指出，五糧液價格在5、6月份止跌，華東地區價格已經漲到830元/瓶。隨著中秋節和十一的到來，普教五年級的價格會有所上漲。據悉，未來一般五年計劃外的價格會漲到859元。
對于系列酒，五糧液表示，報告期內，系列酒品牌“三聚焦”原則加速推進，品牌清理有序推進。
系列酒按照“向中高價位產品聚焦、向自營品牌聚焦、向優勢品牌聚焦”的原則，加快完善“從次高端到中端到低端”的系列酒重點品牌構建。
不過，投資者也非常關心，五糧液旗下系列酒品牌戰略，到底是什么？又是否能完成年初制定的 100億元目標？
對此，五糧液方面再次重申，系列酒品牌戰略將按照“向中高價位產品聚焦、向自營品牌聚焦、向核心品牌聚焦”的原則，突出打造全國性的戰略大單品和區域性的重點產品，形成“4+4”的系列酒品牌矩陣。
“上半年，系列酒實現了增長，公司正全力向年初制定的目標邁進。”不過，五糧液方面也承認，白酒企業的競爭由品牌競爭逐漸演變為香型及地域的競爭，高端品牌競爭激烈；
同時競品間渠道滲透加速，中低端市場競爭頻現，對系列酒的營銷帶來較大壓力。
另外，在營業收入大幅增長的情況，2018年上半年，五糧液的銷售費用約為21.56億元，卻同比下降0.85%左右；
“打破砂鍋問到底”的投資者，還專門計算了一下，2018年上半年，五糧液銷售費用率在10%左右，同比持續下降，但五糧液方面并未在2018年半年度報告中作出具體解釋。
此次，五糧液方面告訴投資者，公司核心產品自去年（2017年）實現終端順價銷售以來，公司減少了對經銷商補貼的直接投入，轉變為對終端市場打造的投入；
今年上半年在營業收入同比增長、銷售費用與去年同期基本持平的情況下，銷售費用率僅為10.06%；
以前對經銷商直接投入的費用較高，相比較，今年銷售費用率則呈現出下降的趨勢。（作者：孫學南）
