2021-12-29開源證券有限責任公司、裴對山西汾酒進行研究并發布研究報告《公司信息更新報告：品牌復興乘勢而上，提質增效速度可期》。本報告給予山西汾酒買入評級，目前股價326.0元。
山西汾酒(600809)
產品結構不斷優化，國內外市場穩步推進，維持“買入”評級。
公司將于2022年召開經銷商大會，對未來發展方向做出安排。由于青花系列目標更高，支出更精準，維持2021年盈利預期，上調2022-2023年盈利預期。預計公司2021-2023年凈利潤分別為572(不變)億元、80.7(82)億元、1077(129)億元。EPS分別為4.69元(不變)、6.61元(0.67元)和8.82元(0.97元)，當前股價分別為PE的69.5倍、49.3倍和36.9倍。公司作為清香型白酒的龍頭，未來品牌價值將持續提升，公司產品升級和全國擴張潛力依然充足，維持“買入”評級。
把品牌戰略作為企業的核心價值，重點發展青花戰略，不斷優化產品結構。
在公司經銷商大會上，提出青花酒是白酒復興的必然選擇，是提升品牌價值、化解矛盾的關鍵。2022年，公司將大力推進考核激勵政策的落實，集中資源保證三大指標的快速提升，做好青花酒的營銷，培養消費群體，讓做青花酒的經銷商有利潤，有前景。青花20需求旺盛，青花復興版初步穩定。預計2022年青花系列尤其是高端產品將有亮眼表現，公司利潤可能超預期。
深耕基地市場，開發華東、華南市場，進一步全國化。
2022年，公司將深化渠道布局，加速全國化。其中，黃河流域大基地市場精耕細作。集中資源實現華東市場的快速發展；以前華南是弱勢市場，后續將增加消費者互動，提高終端覆蓋率，實現一年打基礎，兩年上臺階，三年上一個大臺階，打造汾酒省外新的增長極。我們認為公司有很好的國有化基礎，未來還有很大的發展空間。
重視市場秩序，提高銷售團隊的內功，優化經銷商結構，實現長遠發展。
2022年，公司要打好渠道攻堅戰、價格保衛戰、消費培育持久戰的可持續發展理念的基礎，優化經銷商隊伍，發展一支業務過硬的高素質經銷商隊伍做加法、減法，團購做乘法，大生意做除法；堅持“價格、成本、利潤”的原則，維護健康的市場生態。可以看出，公司在不斷完善內部治理和運營，外部營銷更加注重長遠發展，成為驅動公司跨越周期、持續增長的重要保障。
風險：宏觀經濟波動導致需求下降，省外擴張不及預期。
該股最近90天被39家機構評級，買入評級36家，增持評級3家；機構過去90天平均目標價369.84；證券星級估值分析工具顯示，山西汾酒(600809)良好公司評級4.5星，良好價格評級2星，綜合估值評級3.5星。(評分范圍：1 ~ 5星，最高5星)
