投資建議：徽酒受益于該省經濟增長和產業結構升級，具有良好的發展機遇。消費升級帶動結構上移，省內物價帶普遍上移。顧靖的優勢凸顯，歡迎和帶動的勢能爆發，開放開始變化。高端酒實現了穩定增長，韌性十足，次高端分化加速，風味多樣性加劇。安徽白酒市場反饋積極堅定信心，安徽白酒建議增持：迎駕貢酒、顧靖貢酒、口子窖，受益標的：金種子酒。
徽酒：充分競爭，各顯其能。受益于安徽經濟發展趨勢和春節期間疫情防控的積極驅動，徽酒100-500元價格帶在春節期間有積極的銷售表現。春節消費高峰過后，迎來小批量補貨。徽酒長期發展升級勢頭強勁，格局仍存變數。1)顧靖的付款和銷售表現良好。顧靖在合肥市場贈送禮品，五年后缺貨。古20消費者培養成功，大概率順利完成年度目標。2)黑馬正面反饋最多，亮點最多。近年來，其品牌勢能得到了充分釋放。近年來，其春節表現突出，洞體量增加、結構升級、市場擴大的趨勢有望持續。品牌起飛后，其勢能將繼續加強，業績有望在窯洞越來越大的趨勢下超出市場預期。3)口子春節付款大增，全年付款目標正。我們重點關注了初夏、口子20歲、兼香518等核心單品的結構升級。增加團購經銷商、增加費用、優化激勵機制等改變已經做出，等待市場驗證。
保持高端穩步增長，香型逐漸多樣化。高端價格穩定，庫存低。茅臺保持穩定銷售，目前沒有庫存。渠道反饋Q1非標產品基本從自營店拿貨，有利于公司直銷比例的進一步提升。五糧液春節期間，合肥大商家出貨量保持高增長。同時，根據我們近期多方調研反饋，上海、江蘇等大商家春節出貨量均有較高的兩位數增長，五糧液發貨節奏較快(目前發貨比例為40%)且處于短庫存狀態，說明強勢品牌帶動強勢銷售，渠道狀況良好，人員入駐后將迎來高質量發展期。高端多元化趨勢明顯，醬香酒回歸理性，品牌價值凸顯，茅臺1935消費者給予正面反饋，青花郎價格穩定，團購突出，香型消費者認可度高。汾酒復興版在千元價位競爭優勢突出。
二次分化明顯，汾酒最受認可。從春節的表現來看，消費集中在大眾價格帶而非次高端價格帶。次高端波段整體分化明顯，汾酒、劍南春、舍得、汾酒銷量反饋積極。其中劍南春主打宴會市場，汾酒產品認知度突出，渠道拓展迅速，網點覆蓋率很高。
風險：宏觀經濟波動較大，疫情反復出現，沖擊消費場景。
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