山西汾酒(600809)
青花漲價兩步走
控貨挺價促進品牌力回歸
買入
天風證券 劉鵬
發布汾酒漲價通知。作為漲價的第一步，5月17日起，全面上調青花汾酒價格，48、53青花30汾酒(含升級版)開盤票價分別上調35 25元/瓶，48、53青花30汾酒(含升級版)終端建議零售價為738元/瓶。第二步提價，7月1日起，48清華30汾酒(含升級版)開瓶票價上調20元/瓶，終端供貨價上調10元/瓶，終端建議零售價上調30元/瓶，至768元/瓶。53清華30汾酒(含升級版)開瓶票價上調30元/瓶，終端供貨價上調30元/瓶，終端建議零售價上調50元/瓶，至788元/瓶。
一、青花控量挺價促進品牌力回歸
汾酒產品的經營策略是“兩頭帶中間”，主推青花和玻璃汾酒，在接下來的高端和低價酒競爭，其中青花是最主要的產品，是品牌推廣和創造利潤的主力產品。青花整體提價，貫徹了汾酒年度計劃中對青花的重視，實行配額控價和管理升級。公司從3月份開始控貨，這次漲價是“淡季高價控貨”策略的應有之義。
二、青花價格全面提升保證渠道和終端利潤
這次提價同步提高了開盤票價、終端供貨價和終端建議零售價，落實了汾酒提出的三個更高的數值——經銷商毛利、終端經銷商利潤、業務員收入高于大部分名酒品牌。通過保證渠道利潤，借助汾酒強大的品牌力助推，本次提價有望順利實施，實現廠家和渠道的雙贏。
三、汾酒性價比依舊凸顯
最近五糧液、老窖、郎酒都漲價了。此輪漲價中，汾酒跟隨漲價，漲價品種為高端青花30。所以五糧液提價打開空間后，汾酒提價會順暢很多，汾酒性價比還是很突出的，在次高端是數一數二的。
四、投資建議
考慮到公司強大的品牌和高性價比的產品，我們將營收預期從19年、20年、21年的11，400，133億上調至19，150，140，161億，凈利潤從19年、20年、21年的18，502.5億上調至19年、20年、21年的19，002，7，33億，EPS從17億上調至17萬考慮到白酒板塊高景氣度，公司高端業務占比提升，省外占比提升，給予19年30倍PE，目標價65.7元。買入評級。
小貼士。食品安全問題，省外市場增速不達預期，省內經濟壓力加大。
