前面分析了山西汾酒的資產負債表和利潤表，下面進一步看山西汾酒的現金流量表。
一、經營活動現金流量
2018年之前，山西汾酒的現金收益比基本在1左右。與其他白酒企業相比，汾酒的現金回籠情況較差，主要是因為前期資產負債表中分析的應收票據每年都有較大幅度的增長。但19年公司大幅減少了應收票據，當年的預付款也大幅增加，所以公司的收款狀況有了很大的改善。
18年前公司的凈現金比率數據也很難看。除現金收入減少外，公司進貨和繳納稅費均有較大幅度增長。但19年得益于現金收入的大幅增長，凈現金比率大幅提升。
二。投資活動的現金流量
山西汾酒這幾年的固定資產投資支出比較穩定，可見公司這幾年并沒有大幅度擴大投資。
公司固定資產每年折舊也比較大，導致公司固定資產近年來略有下降。
山西汾酒18-19年收購控股股東汾酒集團下屬子公司大量資產，體現為18-19年為其他融資活動支付的現金大幅增加。
公司近兩年長期經營性資產支出較大，但仍小于公司經營活動現金凈流入，公司現金流入足以滿足投資支出需求。
從之前的資產負債表可以看出，山西汾酒從17年開始投資理財，說明投資活動現金流量中投資支付的現金，投資回收收到的現金金額都有較大幅度的增長。相應地，金融投資收益中從投資收益中收到的現金也大幅增加。但在分析利潤表時發現，公司財務投資的收益并沒有列在投資收益中，而似乎包含在利息收益中。
三。融資活動產生的現金流量
汾酒19年完成股權激勵，因此19年吸收投資收到的現金增加約1.1億元。另外，可以看到公司15年做了2億元的短期借款，當年沒有分紅。公司當年的資金好像比較緊張。
汾酒18年前的經營性現金流，既滿足了投資支出和分紅外，又留有少量現金，賺的錢基本以應收票據的形式存在，但公司在19年大幅回收了現金。
四。摘要
由于山西汾酒對下游經銷商的應收票據和對上游供應商的應付賬款較多，公司經營性現金流變化較大。18年前公司白酒銷售現金回款差，19年明顯改善。
山西汾酒近兩年收購了控股股東汾酒集團的大量資產，包括一些白酒生產公司和一些銷售公司。因此，有必要進一步檢查這些收購資產的質量。
此外，公司近期的財務投資也沒有像洋河股份那樣詳細披露，因此無法進一步了解公司財務投資的收益和風險。
